关于北京汽车限购政策放松的猜想

商务部表示,将研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施。本文详细测算当前北京车市销量结构,并认为若实施“郊区牌照”、“提前淘汰国三”分别有望带来30万辆的销量增量。预计随着越来越多鼓励汽车消费的政策落地,汽车销量有望逐月好转,有助行业的估值修复,重点推荐整车和豪华品牌经销商。


核心观点


商务部表示,将研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施。本文详细测算当前北京车市销量结构,并认为若实施“郊区牌照”、“提前淘汰国三”分别有望带来30万辆的销量增量。预计随着越来越多鼓励汽车消费的政策落地,汽车销量有望逐月好转,有助行业的估值修复,重点推荐整车和豪华品牌经销商。


投资要点


疫情之下各地鼓励汽车消费,北京限购政策亦有望放松2020年2月15日,中央在《求是》上发表的讲话中提到,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。之后,广东、湖南等地方政府开始逐步推出相关政策,鼓励汽车消费。中国新闻网等媒体报道,3月24日,商务部曾短暂发文称,北京正在研究出台刺激汽车消费的政策,可能的相关政策细节如下:(1)2020年上半年新增不少于10万个新能源汽车的购置指标;(2)尽快推出高排放老旧汽车淘汰更新政策,释放一部分老旧车的存量指标;(3)研究推行限定在郊区行驶的专用小客车号牌,不纳入全市机动车保有量调控指标。


当前北京车市以换购需求为主,纯电车型和豪华品牌占比高,有望直接受益。北京当前每年新增10万个小客车牌照指标,对2019年年末北京个人普通小客车指标申请个人共已有333.5万个有效编码,中签率低至0.0365%;新能源小客车指标申请个人共有467360个有效编码,新申请者或将再排9年才能获得指标。2019年北京市共销售80.2万辆乘用车(同比-8.1%),和3.3万辆皮卡(同比+192%)。其中,2019年共有56.5万辆为本地上牌的新车,其中有7.8万辆为纯电车的零售销量,北汽新能源、比亚迪、特斯拉占据纯电销量的前三名。此外,北京车市的豪华品牌占比高达28%,远高于全国平均的13%。


“郊区牌照”如若执行,有望带来30万辆的销量增量。沪C牌照限行始于1986年,主要用于上海郊区人民的通勤,目前已经成为上海地区汽车保有量和保有量增量的重要来源。上海全市2019年实有小客车达到511万,其中沪C小客车保有量为133万辆,占比26%。根据我们的分区域测算,2018年在五环外有使用需求的民用汽车拥有量约为341万辆,占北京民用汽车总拥有量的59%。按照北京市汽车自然更替率为9%,在中性的假设下,预计2020年北京汽车销量有望达到80万辆,“郊区牌照”政策将带来30万辆的消费增量。


预计鼓励淘汰国三将影响北京30-40万辆左右的存量车替换。根据生态环境部《2019年中国机动车环境管理报告》的数据推算,2018年年底,我国的国二及国二以前的汽油车占比约为8.2%,国三车占比约为16.1%。而由于北京提前两年半执行国三政策,叠加对国一国二车辆在五环内禁行,因此北京的保有量中的国三及国三以前车型的占比预计远低于全国平均,预计为6%-8%。如果北京随后将淘汰国三及国三以下排量的老旧汽车,我们预计受影响的北京市的存量汽车大约为30-40万辆左右。


※风险因素:北京等地汽车刺激政策落地及其效果不及预期,新冠肺炎疫情影响持续,宏观经济下行,终端爆发大规模价格战。


※投资策略:我们认为在海外疫情的不确定下,“纯内需”是关键,其中汽车会是内需重要的一环,尤其是乘用车。稳定汽车消费的政策,在当地财政能力好的地方都有望陆续落地。若北京的限购政策放松,将具有标志性意义,预计随着越来越多政策落地,汽车销量有望逐月好转,有助行业的估值修复。 综合考虑边际增量主要是来自家庭首次购车(一线自主品牌)、限购城市放开额度(豪华品牌),重点推荐:A股长安汽车、上汽集团;H股吉利汽车、广汽集团、长城汽车;H股的中升控股、美东汽车、永达汽车等,重点关注A股广汇汽车。



报告正文


001

在北京买车有多难?

燃油车方面,2019年第6期北京个人普通小客车指标申请个人共有333.5万个有效编码,较上期331.8万个指标增加1.79万个 。经市公安交通管理局审核确认,本期将配置个人普通小客车指标6384个, 中签率0.0365%,中签比低至1:2740。


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新能源车方面,截至今年2月8日24时,北京市新能源小客车指标申请个人共有467360个有效编码、单位共有5633家。考虑到2020年个人新能源小客车指标额度为54200个,单位新能源小客车指标额度为3000个。按照目前的新能源指标分配规则测算,新申请者或将再排9年才能获得指标。


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02

2019年北京总共卖了多少辆车?

从零售口径来看,2019年北京市共销售80.2万辆乘用车(同比-8.1%),和3.3万辆皮卡(同比+192%)。其中,北京销售的80.2万辆乘用车中,有23.7万辆最终在外地牌照(主要由于北京的经销商价格优惠,吸引了华北地区其他地域的消费者前来异地购车),有56.5万辆最终在北京上牌。


按车辆来源看,56.5万辆北京上牌的车辆中,有48.7万辆为国产车,7.7万辆为进口车。按动力驱动来看,有48.7万辆为非纯电车的零售销量,有7.8万辆为纯电车的零售销量。考虑到北京每年新增牌照为10万辆,2019年北京的替换购车销量为46.5万辆。北京2018年的小型民用车为512.5万辆,2019年北京的替换购车与保有量的比值为9.1%,基本接近于发达汽车市场的替换比例(8%~9%)。


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03

北京车市的主力销售品牌有哪些?

2019年,北京销售的国产车型中,一汽大众(14.9%)、上汽大众(10.4%)、上汽通用(7.1%)、北京奔驰(6.0%)、东风日产(5.7%)分列前五位,此后排名6-10位的有:华晨宝马、比亚迪、广汽本田、北汽新能源、东风本田。


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进口车型中,奔驰(13.5%)、宝马(12.8%)、雷克萨斯(11.0%)、特斯拉(9.3%)、丰田(7.6%)分列前五,此后排名6-10位的有:奥迪、保时捷、林肯、路虎、沃尔沃。北京市2019年总体的豪华品牌上险量占比已经达到整体零售销量的27.6%,为全国最高。

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2019年的纯电车型销量中,比亚迪(26%)、北汽新能源(23%)、上汽集团(10.3%)、特斯拉(9.3%)、江淮汽车(5.5%)在北京的上险数据排名前五。但如果只看补贴退坡后的2019年下半年,相关企业的“座次”发生了一定的变化,北汽新能源(30%)、比亚迪(23%)、特斯拉(13%)、广汽新能源(8.1%)、上汽集团(4.9%)排名上险数据的前五名,排名6-10位的分别为蔚来汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车和长城汽车。


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从网点布局来看,正通汽车(9家)、广汇汽车(9)在北京的网点最多,其中正通汽车在北京的网点占比达6.4%,排名6家主要上市经销商的第一名。


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04

若对标“沪C”政策,北京车市将有多大空间?

沪C牌照限行始于1986年,最早的限制7:00-23:00此类车辆在内环线以内地区行驶。2000年开始,沪C的限行范围扩大浦西整个外环线以内地区和浦东外环线以内大部地区(如图所示),时间扩大为全天24小时,并一直实施至今。


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沪C牌照已经成为上海地区汽车保有量和保有量增量的重要来源。根据2019年4月发布的《2018年上海市综合交通运行年报》(上海市城乡建设和交通发展研究院),上海全市实有小客车达到511万(含上海市注册及长期在沪外省市号牌小客车),其中沪C小客车保有量为133万辆,占比26%,长期在沪外省市号牌小客车163万辆,占比32%。2018年上海地区实际小客车保有量增加42万辆,其中沪C牌照、外地牌照保有量均增加约12万辆,占比均约为29%。


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北京郊区购车需求目前受到限购政策抑制。根据人民日报报道, 2018年6月,平均每周6环内通过办理“进京证”在京使用的外地号牌车辆超70万辆,据北京市交管局统计,源自北京本地市民的“绕过摇号”的需求占总量的15.67%。从皮卡销量也可看出郊区购车真实需求远超牌照供给。2017/18年北京地区皮卡实销为0.4、1.1,2019年北京地区皮卡销量几乎翻2倍,销量达到3.3万辆,排名在全国31个省市中位居第一名。


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根据北京统计年鉴和我们的测算,2018年在五环外有使用需求的民用汽车拥有量约为341万辆,占北京民用汽车总拥有量的59%。按照北京市汽车自然更替率为9%,在悲观(政策不实施放松)/中性(政策有限度实施放松)/乐观(大力度实施放松)的假设下,郊区(五环外)保有量更替率为9%/18%/27%,预计2020年北京汽车销量有望达到50/80/110万辆。即中性预测下,“郊区牌照”政策带来的北京地区汽车消费增量为30万辆。



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05

淘汰老旧汽车对北京车市的影响几何?

根据生态环境部《2019年中国机动车环境管理报告》的数据推算,2018年年底,我国的国二及国二以前的汽油车占比约为8.2%,国三车占比约为16.1%。对于北京车市,目前保有量中的国二和国三车型的占比应该远低于全国平均数,主要由于:


(1)2016年颁布的《北京市空气重污染应急预案》规定2016年12月15日起,空气重污染橙色及红色预警,国一、国二小汽车全市禁行;2017年2月15日,国一、国二排放标准轻型汽油车工作日禁止北京五环内行驶,违者将处以罚款;


(2)北京于2005年12月30日执行国三标准,较全国执行国三的时间提前2年半。


假设北京随后将淘汰国三及国三以下排量的老旧汽车,我们预计受影响的北京市的存量汽车大约为30-40万辆(占当前北京市民用小汽车保有量的6%-8%)。


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风险因素


北京等地汽车刺激政策落地及其效果不及预期,新冠肺炎疫情影响持续,宏观经济下行,终端爆发大规模价格战。




投资建议


2018年以来中央多次出台汽车消费刺激政策,疫情发生后政策重提、再加码。2020年2月15日,中央在《求是》上发表的讲话中提到,要积极稳定汽车等传统大宗消费,鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌配额,带动汽车及相关产品消费。2月20日,商务部领导表示将研究出台进一步稳定汽车消费的政策措施,对冲疫情的影响,鼓励各地根据形势变化,因地制宜出台促进新能源汽车消费、增加传统汽车限购指标和开展汽车以旧换新等举措,促进汽车消费。


商务部发文后,广东省政府率先发布通知,推动有条件的地市出台老旧汽车报废更新补贴政策,鼓励广州、深圳进一步放宽汽车摇号和竞拍指标。近日,浙江等地也出台了刺激汽车消费的政策提议,特别是若北京汽车限购政策放松将是标志性风向标,预计后续将有越来越多的地区(特别是财政能力好、汽车为当地重要支柱的省份)也将出台类似的汽车消费刺激政策,例如:上海、天津、山东、重庆等。


对于北京市场,我们认为,北京的汽车限购政策放宽有望直接利好北京的纯电车型的销量。如若仿照沪C牌照落实京郊牌照,则将较大幅度贡献增量,预计每年新增的汽车销量在30万台左右(中性预测),其中豪华品牌将尤为受益。


站在全国市场的视角下,我们认为在海外疫情的不确定下,“纯内需”是关键,其中汽车会是内需重要的一环,尤其是乘用车。综合考虑边际增量主要是来自家庭首次购车(一线自主品牌)、限购城市放开额度(豪华品牌),重点推荐:A股长安汽车、上汽集团;H股吉利汽车、广汽集团、长城汽车;H股的中升控股、美东汽车、永达汽车等,重点关注A股广汇汽车。


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特别声明


本文节选自中信证券研究部已于2020年3月25日发布的报告《关于北京汽车限购政策放松的猜想 》,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见相关报告。


本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。


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来源: CITICS汽车研究

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  • 发表于 2020-03-26 13:38
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  • 分类:行业资讯
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